聊起永辉超市，上了点年纪的朋友基本都买过账。生鲜摆得满、价格压得低、肉菜还新鲜，一度被叫做＂生鲜一哥＂。

巅峰那几年，门店数量把沃尔玛中国都甩在身后。可翻到2026年秋天的账本，画风掉了个个儿。门店掉到四百家出头，五年赔进去快120亿。

中国零售圈里头的大滑铁卢，正在我们眼皮子底下慢慢上演。永辉的起点在福州，2001年起家，玩的是＂农改超＂，把早市的烟火气挪进了大卖场。

2010年挂牌上交所，代码601933。扩张的油门踩得特别狠。2018年门店冲破一千家，规模排到行业第二，仅次于华润万家。

沃尔玛、家乐福、大润发全被摁在身后。那是永辉最舒坦的日子，也是后面问题的伏笔。摊子一旦铺开，想掉头就没那么容易了。

亏损的苗头冒出来是在2021年。那一年归母净利润直接亏掉39.44亿。

接下来三年也没缓过劲，2022年亏27.63亿，2023年亏13.29亿，2024年亏14.65亿。本以为2025年能喘口气，财报砸出来又是一盆冷水：营收535.08亿，同比缩了20.82%，归母净利润-25.52亿，比上一年亏得还狠。

五年加一块，窟窿接近120.5亿。A股商超板块里，这个成绩几乎找不到对手。门店也掉得飞快。

两年时间净关闭六百多家，年底只剩四百家出头，连鼎盛期一半都够不着。关一家店烧的是真金白银。单店调改要砸进去500万到800万元。

买菜这件事变天了。身边五十多岁的阿姨都学会了拼多多薅羊毛，美团买菜一键下单半小时上门。年轻人更懒，叮咚、朴朴、小象把厨房包圆了。

永辉那种大卖场的逛法，碰上即时零售，就像自行车碰上高铁。更要命的是，永辉自家线上业务一直没打通。

门店大、人多、流程长，老底子的优势到了即时零售时代反倒成了拖累。

创始人张轩松亲自跑了趟许昌取经，回来就拍板＂胖改＂：精简商品、引进胖东来自有品牌、员工薪水拉上去。调改门店的基层员工月薪从3000元上调到4500至5000元，涨幅普遍在30%到50%。

刚开张那阵，场面确实火爆。郑州信万广场店重开当天，排队排到停车场，单日销售额翻几倍的乐鱼平台-乐鱼（中国）一站式服务平台满屏飞。

短视频博主举着胖东来联名月饼直播开箱，流量追着跑。可这股热乎劲儿没撑过三个月。老顾客慢慢品出味来——价格悄悄涨了。

货架上多了一堆网红款、定制款，均价比楼下夫妻店还贵一截。有郑州消费者在评论区直言，胖改之后的永辉已经不是普通老百姓逛得起的超市了。

这就戳到骨头上了。胖东来能封神，靠的根本不是漂亮招牌。

它的看家本事在于自有商品比例极高，加上地盘死守许昌、新乡这块弹丸之地，供应链攥得死死的。于东来亲自盯货，每个环节都抠到极致。

永辉的情况反过来——摊子撒在二十多个省，南北口味差一截，租金人工差一截，消费力也差一截。把许昌那套硬搬到深圳、上海的商圈，水土不服几乎是写在剧本里的。

钱袋子也绷得紧。截至2025年末，永辉资产负债率飙到94.61%，总负债接近288.21亿，流动比率只有0.55。

翻成大白话，欠的钱快赶上整个家底了，日常周转紧得喘不过气。偏偏调改要花钱、涨薪要花钱、装修也要花钱。

进入2026年，财报总算透出点暖色。一季度营收133.67亿元，同比还在往下掉23.53%。

可归母净利润做到了2.87亿元，同比激增94.4%。数字好看，懂行的朋友一眼就看明白：收入还在缩水，所谓盈利更多是靠关店止血、砍成本挤出来的。

CEO王守诚在2026年＂品质永辉＂首届年会上也没敢把话说满，直接把＂企业健康＂的目标定到了2027年6月前。离真正缓过来还得熬一年多。

横向比一下更扎心。高鑫零售靠门店优化加成本管控，2025年成功扭亏为盈。家家悦深耕山东本地，供应链攥得稳，全年盈利稳步往上走。

步步高引入精细化运营之后，现金流大幅改善。同一片江湖里，别人已经在恢复元气，永辉还在输血。

叶国富这头日子也不轻松，名创优品港股2026年里反复回购托盘，年内累计回购金额超过5亿港元。这桩跨界联姻，资本市场的问号从来没拿掉过。

再把镜头拉远一点看，2025年我国社会消费品零售总额首次迈过50万亿大关。吃类商品网上零售额同比涨了14.5%。

盘子更大了，可钱没有均匀落到每家超市的收银台上。沃尔玛中国这两年也在砍低效门店，家乐福中国自营店只剩四家还在挣扎。

线下大卖场这个业态整体在被重新改写。挨刀的不止永辉一家，整条街的老兄弟都在渡劫。渠道的权力正在从货架转向算法。

学胖东来这件事，复盘下来问题也摆得清楚。永辉学到了胖东来的员工涨薪、服务升级、商品精选，这些都是＂形＂。胖东来真正的＂骨头＂是啥？

店数压到极致、地盘死守一城、自有品牌比例推到行业天花板、老板的个人意志注入到每瓶酱油。这几样，永辉没一样复制得来。

千店规模的躯壳套上几十家店打磨出来的运营逻辑，哪哪都拧巴。资本能请来，消费习惯的迁移却挡不住。

还有个常被忽略的点，生鲜直采这把当年的杀手锏，正在变钝。永辉早年打江山，靠的就是产地直采、集中配送，中间环节一刀砍掉。

可现在前置仓、社区团购、产地直播，哪家不是直采？叮咚买菜在上海的仓网密度已经做到十五分钟送达。

拼多多的多多买菜把农产品搬进了田间直发链路。永辉赖以成名的武功，被互联网玩家学了去，还升级了版本。老手艺遇上新工具，被动是难免的。

2026年九月，B站上有条热门视频火了一阵，说永辉等胖改超市在减少胖东来商品。意思很明白，联名蜜月期进入下半场，部分调改门店开始回归自有商品结构。

这步棋不走也不行，老靠胖东来贴牌续命，不是长久之计。可问题跟着来了——一旦胖东来的招牌商品淡出货架，顾客还有啥理由专门跑一趟？

调改第二阶段真正的考题，就埋在这个夹缝里。写到这儿心里挺不是滋味。

永辉这家公司，身上有太多老一代中国零售人的影子——敢打敢拼、相信规模、相信线下的手感和温度。它不是输在懒，也不是输在没钱请高手。

它输在时代切换赛道那几年，庞大的身子骨拧不成一个灵活的身段。中老年人还习惯进店挑挑拣拣，年轻人早就在手机上点一点等上门。

这两拨人中间，是一条越来越宽的鸿沟。永辉卡在了鸿沟里。2027年6月之前能不能真的＂健康＂起来，谁也不敢打包票。

叶国富手里的牌得继续打，王守诚带着团队得继续熬。作为看了永辉十几年的老读者，我们更想说的是，这场自救哪怕最后没能力挽狂澜，样本价值也够沉——提醒后面每个想抄胖东来作业的玩家，形易学，骨难仿。

消费者的脚已经迈进另一个时代，跟不上就得交学费。那顶＂超市之王＂的旧帽子，大概率是戴不回来了。